Не ЦБ за рынком, а рынок за ЦБ: почему регулятор не стал менять ключевую ставку

Пока рынок падал в ожидании, что ЦБ повысит ставку, регулятор оставил ее без изменений. Разбирались, что стоит за решением Центробанка и чего стоит ждать от него до конца года.

Сегодняшнее заседание Банка России ждали, как говорится, всем миром. На фоне опасений, что регулятор ужесточит денежно-кредитную политику, обвалился российский рынок. Прогнозы менялись до последнего, но большая их часть заключалась в том, что ставку повысят.

Однако вопреки всеобщим настроениям регулятор наглядно продемонстрировал: не он идет вслед за рынком, а рынок идет вслед за ним. На очередном заседании совета директоров Банка России было решено оставить ключевую ставку без изменений — на уровне 16%. Том самом уровне, который регулятор держит с декабря прошлого года.

Те, кто до последнего верил в то, что ставка вырастет, сейчас обращают внимание на то, что сигнал при этом ЦБ дал жесткий. В официальном заявлении говорится, что Центробанк «допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании». Как говорится, вынули меч из ножен.

Судя по всему, решение регулятор принимал в последний момент. И основную роль сыграло то, что пока еще не полностью отыграно последнее повышение ставок, которое было в декабре. Как правило, на то, чтобы увидеть эффект от изменения денежно-кредитной политики, требуется от полугода до 9 месяцев. Пока прошло полгода, и регулятор решил еще подождать, чтобы дать мерам, принятым ранее, сработать.

Кроме того, повышение ставки выглядело бы как то, что ЦБ следует за рынком — и принял решение, которое от него все ждали. Дело в том, что рынок пришел в последние недели к мнению, что ставку повысят. По этому поводу, соответственно, изменились ставки по ОФЗ, было накоплено довольно много денег на корсчетах, которые готовились вложить по новой ставке. То есть проценты по депозитам и ОФЗ выросли как бы на ожиданиях, потому что понятно, что ключевая ставка — это все-таки некий индикатор, который на самом деле не встречается в природе, но служит для других ориентиром.

По сути, эффект от действий ЦБ сегодня такой: регулятор хотел, чтобы кредиты и депозиты выдавали по более высоким ставкам — что и произошло. Регулятор добился нужного эффекта, не принимая ожидаемых от него мер — не повысив в итоге ключевую ставку, просто пообещав это сделать в дальнейшем. То есть ЦБ объяснил рынку, что он сделал задним числом.

Наконец, поднимать ставку имеет смысл не раньше следующего заседания в июле или вообще в сентябре. За это время можно будет оценить, что произойдет с кредитованием после отмены льготной ипотеки 1 июля. 

В целом основная цель ужесточения денежно-кредитной политики — это сдержать рост цен. ЦБ увидел некоторый эффект от 16%, но не тот, который хотелось бы. Дело в том, что рост цен разгоняют хорошие бюджетные расходы и высокие зарплаты на рынке труда (которые, в свою очередь, провоцирует дефицит кадров). Много денег у населения — больше трат, а это стимул повышать цены. 

Если этот тренд удастся переломить в ближайшие полтора месяца, то, скорее всего, на следующем заседании ЦБ все оставят как есть, а в сентябре вообще начнут смягчать риторику — и ставки пойдут вниз. Есть ли же инфляционные ожидания будут расти, а инфляция не будет падать (а лето — время хорошее в этом плане), то, возможно, Эльвира Сахипзадовна нажмет на рычаг, которым она двигает ставки. В этом случае понятно, что, скорее всего, ставка 16+ будет до конца года или до самого начала 2025 года. Но самое главное, что ставки в целом будут выше. Пока мой прогноз в том, что в конце года ставка будет 16%. Будет ли это 16 через 17, 16 через 18 или просто 16% — покажет время.