Банк России продолжил снижать ключевую ставку: последствия для экономики и рубля
Банк России в этот раз удивил: регулятор не оправдал ожидания большинства аналитиков, «ванговавших» паузу, и продолжил постепенное снижение ключевой ставки: на 0,5 п.п., до 15,5%. Более того, после долгого перерыва ЦБ сменил тональность: рынок получил «мягкий» сигнал.
Выбрав менее вероятный вариант действий, Банк России решил двигаться размеренным темпом и на своем первом заседании в этом году начал с того, что снизил ключевую ставку с 16% до 15,5%. Скорее всего, дальше регулятор будет продолжать в том же духе: в марте еще одно снижение и так до конца года. В этом случае год мы закончим с «ключом» в 12%. Сам ЦБ ждет в 2026 году уже не 13–15%, а 13,5–14,5% — диапазон сузили. Размеренное снижение до 12% соответствует средней ставке в 14,1% — так что для Центробанка все идет по плану.
Интересно также звучит риторика ЦБ. Если последние решения по ключевой ставке сопровождались жесткими заявлениями, то сейчас тональность смягчилась.
Например, Банк России заявил, что уверен в дальнейшем снижении инфляции, и отметил, что повышение в январе было временным явлением (о чем, собственно, предупреждали еще в прошлом году — повышение НДС дало скачок цен, который, по идее, должен быть краткосрочным).
Опасения, не «переморозил» ли ЦБ российскую экономику, звучавшие еще с середины прошлого года, к февральскому заседанию уже перешли в обсуждение возможной рецессии и дальнейшего замедления экономики России (его, например, ждут в Минэкономразвития, судя по заявлениям 13 февраля).
В этом обсуждении важно понимать, что есть разные процессы. Как говорил в свое время американский президент Рейган, «Рецессия — это когда без работы остается ваш сосед. Депрессия — это когда вы сами остаетесь без работы». Самого пессимистичного сценария у нас не будет гарантированно.
В России сейчас такой рынок труда, что в случае рецессии ваш сосед начинает зарабатывать меньше и получать зарплату с задержками. Депрессия — это когда проблемы начинаются у вашего работодателя. С этим есть шансы столкнуться немалому числу работников.
Много данных говорят о том, что платежи начали идти с задержками, бизнес экономит, уменьшая переработки и выплаты по ним. Частным компаниям тяжело работать с высокими ставками по кредитам, а у тех, кто на госфинансировании, щедрость бюджета падает из месяца в месяц.
В целом то, о чем мы говорили не раз в прошлом году, произошло: в гражданских отраслях все «переморожено». Деньги сейчас дороги, а бюджет — «жаден». Государство сдерживает расходы и максимально «выжимает» доходы. Взять хотя бы повышение утильсбора, рост НДС и другие налоговые изменения (например, изменение лимитов для «упрощенки» для малого и среднего бизнеса). Таким образом, сейчас на экономику больше давит не высокая ключевая ставка, а ситуация с бюджетом.
Если в прошлом году дискуссии концентрировались на ключевой ставке — «повысят — не повысят, понизят — оставят как есть», — то в этом году всем понятно, что разворот в денежно-кредитной политике произошел и дальше ставку будут снижать. Вопрос только — когда и с какой скоростью?
Снижение «ключа» почти гарантированно будет отражаться и на курсе рубля. Ведь именно высокая ставка была главной причиной аномальной крепости национальной валюты. Кроме того, не стоит забывать, что государству такая дешевая валюта не слишком выгодна — чем ниже ее курс (и крепче рубль), тем меньше доходов от экспорта. Экспортерам и Минфину еще год доллара по 75 рублей — нож по сердцу. Другое дело, что рынок у нас не настолько управляемый, чтобы легко влиять на то, сколько стоят евро или доллар. Однако, я думаю, можно, во-первых, ожидать, что если в прошлом году рубль стоял как вкопанный, то в этом году он будет активнее ходить «туда-сюда» (его курс будет более волатильным), а к концу года есть все шансы увидеть в районе 85 рублей за доллар.
